[12月] 經(jīng)濟(jì)上升趨勢(shì)依舊 價(jià)格漲幅有所回落

一、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警分析

宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)

2010年12月份，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)為30.4點(diǎn)，與上月持平，仍然位于“綠燈區(qū)”中心線附近，目前已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月保持不變。12月份，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)上升趨勢(shì)依舊，投資增速繼續(xù)攀升，消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)中有升，價(jià)格漲幅有所回落，財(cái)政收入快速增加，信貸規(guī)模有所突破。從全年看，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口均保持快速增長(zhǎng)，在三大需求的拉動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行交出了令人滿意的答卷。

從構(gòu)成預(yù)警指數(shù)的指標(biāo)上看，所有指標(biāo)較上月都沒(méi)有發(fā)生燈號(hào)變化，其具體數(shù)值呈現(xiàn)“五升五降”的格局。

宏觀預(yù)警燈號(hào)圖

12月份，在預(yù)警指數(shù)的10個(gè)構(gòu)成指標(biāo)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素和隨機(jī)因素的影響）中，1個(gè)指標(biāo)處于“黃燈區(qū)”——社會(huì)消費(fèi)品零售總額；2個(gè)指標(biāo)屬于淺藍(lán)燈區(qū)，分別是進(jìn)出口額，財(cái)政收入；其余7個(gè)指標(biāo)均處于“綠燈區(qū)”——工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、商品房銷售額、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入。

中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)在連續(xù)上升四個(gè)月后于12月份出現(xiàn)回落，為53.9%，比上月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于全年的平均值，表明我國(guó)制造業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況依舊良好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的走向不會(huì)改變。12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值實(shí)際同比增速還將小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，至13.5%，全年增長(zhǎng)15.7%。2011年，雖然旺盛的國(guó)內(nèi)需求和逐步好轉(zhuǎn)的國(guó)際環(huán)境仍將支撐工業(yè)保持快速發(fā)展，但我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)將面臨原材料、燃料價(jià)格以及勞動(dòng)力成本上升等方面的壓力，需要在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面進(jìn)一步破解難題、邁出步子。預(yù)計(jì)2011年規(guī)模以上工業(yè)增加值增速可能在14.5%左右，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有望達(dá)到9.8%左右。綜合各方面因素來(lái)看，近期，工業(yè)增加值仍將保持在“綠燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行。

拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的三大需求的運(yùn)行狀況良好。

由于2009年年底投資增速出現(xiàn)較大幅度回落，2010年12月同比基數(shù)相比前幾月有所降低，但1-12月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速未能延續(xù)上月走勢(shì)，小幅下降至24.5%，投資完成額達(dá)到241415億元。2011年是“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，各種投資項(xiàng)目容易紛紛推出，再加上2010年在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排政策作用下，部分固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目受到抑制，它們中的一些項(xiàng)目有可能經(jīng)調(diào)整處理后上馬，因此2011年投資增長(zhǎng)恐怕不易控制，預(yù)計(jì)其增速將仍在25%以上。今年以來(lái)，固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)一直處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，1-12月份，該指標(biāo)為330049個(gè)，同比減少9746個(gè)。今年同期，房地產(chǎn)投資額增速達(dá)到33.2%，與1-11月降低3.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資將保持穩(wěn)定，在“綠燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行。

12月份，臨近歲末，各種商品打折促銷力度明顯加強(qiáng)，此外，一些優(yōu)惠措施即將終結(jié)，如小排量汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠等，刺激了相關(guān)產(chǎn)品的銷售。12月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為15330億元，同比增長(zhǎng)19.1%，增幅比上月繼續(xù)上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，全年增長(zhǎng)達(dá)到18.4%。2011年，家電下鄉(xiāng)等各項(xiàng)政策的效應(yīng)將逐漸減弱，甚至消失，對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但政府在改善居民收入等方面的努力會(huì)起到積極的推動(dòng)作用，加之價(jià)格總水平將處于一個(gè)較高的位置，預(yù)計(jì)2011年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速可能上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.5%。我們認(rèn)為，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將逐步增強(qiáng)，年內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)仍將保持運(yùn)行在“黃燈區(qū)”。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)逐步明朗，以補(bǔ)充庫(kù)存為主的商品需求一直在持續(xù)，促使我國(guó)11月份進(jìn)出口大幅增長(zhǎng)，出口和進(jìn)口比上年同期分別增長(zhǎng)34.9%和37.7%，貿(mào)易順差228.9億美元。12月份這些因素還將持續(xù)。但由于2009年底進(jìn)出口較大幅度上升的基期效應(yīng)，12月份出口額為1541.5億美元，同比增速下降至17.9%，較上月下降17個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口額為1410.7億美元，同比增長(zhǎng)25.6%，較上月下降近12.1個(gè)百分點(diǎn)。12月份的貿(mào)易順差降至130.8億美元，全年貿(mào)易順差約為1831億美元，較去年略有收窄。2011年，雖然金融危機(jī)的陰影并沒(méi)有完全散去，但其影響肯定會(huì)越來(lái)越弱，全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)環(huán)境會(huì)強(qiáng)于2010年，預(yù)計(jì)2011年我國(guó)出口和進(jìn)口增速將分別達(dá)到18%和21%。人民幣逐步升值和國(guó)內(nèi)需求保持旺盛是進(jìn)口增長(zhǎng)將略快于出口的基本原因。我們認(rèn)為，上年同期基數(shù)的影響將逐漸消失，我國(guó)進(jìn)出口將運(yùn)行在“綠燈區(qū)”內(nèi)。

11月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣新增貸款5639.7億元，使得1-11月份新增貸款總量達(dá)到7.45萬(wàn)億元，離年初確定的全年目標(biāo)僅一步之遙。雖然央行在11、12月份多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但收縮貨幣信貸的效果并不顯著。12月25日，央行決定再次上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并上調(diào)了對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款(再貸款)利率和再貼現(xiàn)利率，但此舉對(duì)今年信貸的影響十分有限。受2011年信貸收緊預(yù)期的影響，2010年12月份新增貸款仍達(dá)到4807億元左右，全年新增貸款7.95萬(wàn)億元，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額47.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.9%，比上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣供應(yīng)量M2約72.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.7%，比上月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。12月初中共中央政治局會(huì)議指出，2011年將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。由于經(jīng)濟(jì)總量在擴(kuò)張，投資、消費(fèi)在迅速增長(zhǎng)，這都需要信貸保持適度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2011年不會(huì)出現(xiàn)大幅度收緊信貸，全年新增貸款仍將達(dá)到7萬(wàn)億左右，M2增速將逐步回歸至16%左右。由于存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到歷史最高點(diǎn)，可以操作的空間已然不大，2011年央行很可能采取小幅多次的加息策略，抵御通脹并引導(dǎo)貨幣政策回歸常態(tài)。我們認(rèn)為，今后各項(xiàng)貸款余額增速和貨幣供應(yīng)增速將保持平穩(wěn)，并維持在“綠燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行。

11月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升5.1%，較上月大幅上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)，完全超出了預(yù)期。11月20日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)16條措施以后，配合行政手段，部分重要商品價(jià)格上漲的趨勢(shì)逐漸得到控制，12月份食品價(jià)格已經(jīng)較上月有所回落，但一些非食品價(jià)格仍保持上漲。12月份價(jià)格環(huán)比升幅回落至0.5%，同比漲幅下降至4.6%，全年價(jià)格漲幅達(dá)到3.3%。工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）11月份同比攀升至6.1%，比10月份升高1.1個(gè)百分點(diǎn)。12月份，國(guó)際大宗商品價(jià)格快速上升，且國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，成品油價(jià)格12月再次上調(diào)，增加了企業(yè)的運(yùn)輸成本，12月份PPI環(huán)比繼續(xù)為正，但考慮去年年底PPI基數(shù)較高，PPI同比漲幅降至5.9%，比11月份下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，全年漲幅維持在5.5%左右。2011年，翹尾因素將使CPI呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，穩(wěn)定物價(jià)將成為政府工作的重中之重。由于當(dāng)前流動(dòng)性寬松、美元持續(xù)走軟、國(guó)際糧價(jià)和大宗商品價(jià)格走高將對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成不小的壓力，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)防輸入型通脹。預(yù)計(jì)2011年CPI有可能會(huì)超過(guò)4%的調(diào)控目標(biāo)，而PPI可能攀升至6%以上。我們認(rèn)為，價(jià)格水平仍會(huì)位于“綠燈區(qū)”內(nèi)。